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    ■ 本報記者 張明敏

    日前，天府股交中心設立和運營的‘社會企業(yè)板’正式開板，旨在讓以社會問題為解決目標的企業(yè)發(fā)展與多層次資本市場有效對接。這在全國股交行業(yè)尚屬首創(chuàng)。

    根據(jù)《北京市社會企業(yè)認證辦法（試行）》中對社會企業(yè)定義，社會企業(yè)是指以優(yōu)先追求社會效益為根本目標，持續(xù)用商業(yè)手段提供產(chǎn)品或服務，解決社會問題、創(chuàng)新公共服務供給，并取得可測量的社會成果的法人單位。

    2007年，英國大使館文化處將社會企業(yè)概念引進中國，洛克菲勒基金會和摩根大通集團推出“影響力投資”概念。時至今日，在全球范圍內包括聯(lián)合國開發(fā)計劃署、GIIN（全球影響力投資網(wǎng)絡）、AVPN（亞洲公益創(chuàng)投網(wǎng)絡）正積極推動其向前發(fā)展。今天，社會企業(yè)、影響力投資在中國也有了創(chuàng)立者和投資人。

    社會企業(yè)是解決社會問題的有效工具，如何有效促進向善資本助力社會企業(yè)發(fā)展是各方共同關注的迫切問題。

    社企開板：一種制度創(chuàng)新

    2016年，上?，斈葦?shù)據(jù)科技發(fā)展基金會成立，將數(shù)據(jù)科技更好地支持人和社區(qū)的發(fā)展，解決社會痛點作為機構使命，成為社會影響力投資機構的代表之一。過去幾年，該基金會通過不同的方式，直接和間接地支持了幾十家社會組織、社會機構，同時也參與了上海市以及全國性的一系列創(chuàng)業(yè)大賽。

    該基金會創(chuàng)始人張唯表示，基于既往的觀察，相當數(shù)量的創(chuàng)業(yè)機構以及社會企業(yè)在發(fā)展規(guī)模、營收模式、可持續(xù)性上面臨瓶頸。“影響力投資日益得到投資界以及主流商業(yè)界的關注和重視，但整體來看，真正的投入還是處于初期偏謹慎的態(tài)度。這既是出于自身的投資策略，也有對于整個經(jīng)濟環(huán)境的綜合研判?！?/p>

    2013年7月，經(jīng)國務院授權，四川省和西藏自治區(qū)兩地政府批準成立天府股權交易中心，接受四川省金融監(jiān)管局、證監(jiān)局雙重監(jiān)管。天府股權交易中心是川藏地區(qū)唯一合法的私募證券及運營機構，截至2022年6月，天府股交中心掛牌企業(yè)共計5880家，設立“科創(chuàng)板”“一帶一路板”“雙創(chuàng)板”“天府農業(yè)板”“軍民融合板”“科技金融板”“專精特新專板”等七個板。

    據(jù)記者了解，2021年12月，天府股權交易中心收到四川省金融局申請籌辦“社會企業(yè)板”的批復，同意籌辦“社會企業(yè)板”。天府股權交易中心聯(lián)合四川電子科大經(jīng)管學院可持續(xù)發(fā)展研究中心、成都市社會企業(yè)發(fā)展促進會、成都共益社會企業(yè)認證中心共同籌建。

    2022年3月25日，中共中央、國務院發(fā)布《加快建立全國統(tǒng)一大市場的意見》（以下簡稱《意見》）中第12條特別強調，要加強區(qū)域股權市場和全國性證券市場之間的銜接，同時開展制度和業(yè)務創(chuàng)新。天府股權交易中心就是《意見》當中所指明的區(qū)域股權市場，將社會企業(yè)板融入天府股權交易中心，是制度創(chuàng)新和業(yè)務創(chuàng)新的一個試點范疇。

    2022年7月19日，天府股交中心“社會企業(yè)板”正式開板，截至當日，掛牌企業(yè)已達24家，正式掛牌企業(yè)16家、預核準掛牌企業(yè)8家，擬申請股票掛牌的企業(yè)6家，天府股交社會企業(yè)展示專區(qū)的展示企業(yè)105家。

    北京聯(lián)益慈善基金會會長林風表示，這是基于中國資本市場的良性發(fā)展和對投資人負責任的角度，用商業(yè)手段解決社會問題達到公益目標的一種認可。天府股權交易中心設立“社會企業(yè)板”在全國區(qū)域性股權交易中心具有創(chuàng)新性，是一種行業(yè)創(chuàng)新。商業(yè)領域也需要有創(chuàng)新名號和概念,吸引更多資本關注和青睞。

    “正如天府股交所其他板塊一樣，‘社會企業(yè)板’掛牌企業(yè)均按照相關參考指標考量后呈現(xiàn)，已進行過篩選，掛牌企業(yè)等于進入一個新的優(yōu)質賽道，與相對高質量企業(yè)為伍，共同向好發(fā)展。”林風說。

    為非上市類企業(yè)融資

    按照中國資本市場結構，分為場內、場外市場兩類。場內市場為主板（滬深交易所“大型藍籌企業(yè)”）、中小板（深交所“中型穩(wěn)定發(fā)展企業(yè)”）、創(chuàng)業(yè)板（深交所“科技型成長企業(yè)”）。場外市場為全國性場外市場“新三板”（全國股份轉讓系統(tǒng)“成長型中小企業(yè)”）、區(qū)域性場外市場“新四板”（地方股權交易中心等“小微企業(yè)”）。

    天府股權交易中心服務于未上市的企業(yè)，特別是中小微企業(yè)，扶持他們在此市場上進行股權融資、債權融資。其定位為“新四板”。

    據(jù)成都市社會企業(yè)發(fā)展促進會會長夏璇介紹，社會企業(yè)著力解決老齡化、托育、社區(qū)服務、社區(qū)發(fā)展、物業(yè)、無障礙領域服務、人口、醫(yī)療、科技、環(huán)保、碳中合等16大領域和服務19類人群，經(jīng)過評估、審核后均可在社會企業(yè)板展示、掛牌、交易，將來社會企業(yè)板會提供政策咨詢、產(chǎn)品設計、項目發(fā)布、新聞推薦、資金對接、影響力評估等社會企業(yè)金融一站式服務。

    社會企業(yè)板可提供哪些服務？社會企業(yè)可以實現(xiàn)哪些融資需求？據(jù)介紹，社會企業(yè)板的服務主要體現(xiàn)在以下幾方面，包括：為社會企業(yè)提供企業(yè)掛牌展示服務，截至目前已經(jīng)有89家社會企業(yè)進行展示；股票發(fā)行及債券發(fā)行；股票轉讓交易及協(xié)辦貸款等。

    在張唯看來,“社會企業(yè)板”的優(yōu)勢較為明顯?！暗谝?，在資源鏈接、經(jīng)濟支持層面發(fā)揮資本市場綜合配套和支持作用，實現(xiàn)整體資源靈活配置；第二，社會企業(yè)板具有開創(chuàng)性，在全球范圍內具有示范效應，有效運轉將是經(jīng)濟和社會價值的雙重輸出。對參與方而言，需要在能力和資本等層面提供更長期更多元的評判和投入?！?/p>

    使命仍是社會效益

    實現(xiàn)經(jīng)濟和社會價值的雙重回報,成為社會企業(yè)發(fā)展的主要目標。社會企業(yè)可以充分彌補政府、公益行業(yè)之外的服務市場空白，減少政府財政壓力，打造可持續(xù)發(fā)展的機會，提供更多就業(yè)崗位。

    社會企業(yè)在“社會企業(yè)板”掛牌后擴股增發(fā)，在獲取新的資本充實發(fā)展的同時，如何保障使命不變顯得尤為重要。一些社會企業(yè)的實際控制人擔心定向增發(fā)股份后，其他投資人股份超過創(chuàng)始人實際控制的范圍，帶來控制權的喪失，包括社會責任目標的轉移。

    天府股交中心總經(jīng)理助理蔣奇表示，這種擔心其實是不必要的。“天府股交中心私募市場可以制定相應約束機制，包括股權交易的協(xié)議上可以明確注明，在不讓渡控制權的情況下進行定向增發(fā)等?！?/p>

    林風認為，社會企業(yè)認定應該實施階段性而非終生性，不能一次認定終生有效。“社會企業(yè)板”中掛牌的社會企業(yè)應對發(fā)展中機構社會使命、盈利能力、解決社會問題效果進行總結，便于公眾和監(jiān)管部門了解和監(jiān)督?！捌髽I(yè)盈利可以多元化，但根據(jù)社會企業(yè)的主營收入是否來源于企業(yè)的發(fā)展使命或者通過其關聯(lián)度的高低，就可辨別社會企業(yè)的屬性是否有偏移。”

    掛牌應注意信息披露

    在主板交易市場，企業(yè)的信息披露，交易規(guī)則、內部運作都有著嚴格范化流程，有著嚴格監(jiān)管措施。

    “社會企業(yè)板”中，掛牌即成為公開公司，股權結構、盈利狀況均需公開化，符合公開公司的審核標準，這無疑在客觀上增加了掛牌企業(yè)的運營成本。那么，是否所有社會企業(yè)都應該去“社會企業(yè)板”掛牌，掛牌后社會企業(yè)發(fā)展應注意哪些問題？

    林風認為，企業(yè)上市之路會隨著優(yōu)勝劣汰展開，掛牌、精選、轉板，企業(yè)發(fā)展都需要重視及控制成本?！皰炫破髽I(yè)需要大量公開信息，這定會增加企業(yè)發(fā)展成本。企業(yè)要從股交融資層面找到合適節(jié)奏，防止未達預期效益，企業(yè)成本增加，出現(xiàn)摘牌風險。非掛牌公司即不進入任何股交市場，無需按公開公司審核資質公布企業(yè)信息，在客觀上降低運營成本，同樣能夠滿足企業(yè)發(fā)展目標?！?/p>

    蔣奇表示，社會效益和經(jīng)濟效益兼顧是社會企業(yè)的重要指標。相對于主板上市公司來說，社會企業(yè)要達到一定規(guī)?？沙掷m(xù)性的營收及利潤，難度較大。如兼顧社會效益履行社會責任，在分紅有限制的同時過于偏重經(jīng)濟效益，可能會讓企業(yè)使命的社會價值漂移。“如果突破以上條件限制，企業(yè)只能退出社會企業(yè)板。讓企業(yè)實現(xiàn)更好的發(fā)展，需要制度創(chuàng)新，實際上股權交易市場（私募平臺）就是制度創(chuàng)新的一個很好的平臺?！?/p>