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    今年4月，2013博鰲亞洲論壇發(fā)布了《中國(guó)社會(huì)企業(yè)與社會(huì)影響力投資發(fā)展報(bào)告》。本報(bào)在2515期已將這份報(bào)告中所關(guān)注的“社會(huì)企業(yè)”概念向讀者進(jìn)行了起源、定義和本土化的三段式解讀。

    而該報(bào)告中另一重要課題——社會(huì)影響力投資(Impact Investing)，也愈發(fā)與今日的公益慈善界所緊密相關(guān)。當(dāng)今世界所呈現(xiàn)的社會(huì)問(wèn)題已經(jīng)不是光靠政府、慈善人士所能解決的。眾多發(fā)展中國(guó)家在發(fā)展過(guò)程中不斷面臨著來(lái)自環(huán)境、教育、資源等諸多社會(huì)問(wèn)題。2011年，國(guó)內(nèi)慈善界試圖與商業(yè)界結(jié)合起來(lái)，更高效地解決這些社會(huì)問(wèn)題，但是“郭美美”引出的中紅博愛(ài)資產(chǎn)管理公司與紅十字會(huì)間的復(fù)雜關(guān)系以及之后的15億中非希望工程項(xiàng)目等等事件，讓國(guó)人對(duì)于公益慈善與商業(yè)的結(jié)合變得敏感、質(zhì)疑甚至排斥。

    而在同一時(shí)期，“社會(huì)影響力投資”則正在歐美許多國(guó)家逐漸興起。這種備受眾人關(guān)注的全新投資模式，正試圖以金融投資與公益慈善緊密聯(lián)合的方式來(lái)高效解決社會(huì)問(wèn)題。

    本期，《公益時(shí)報(bào)》再次將報(bào)告加以整理，分析社會(huì)影響力投資與傳統(tǒng)投資方式的異同，并試圖解讀其在中國(guó)背景下的發(fā)展前景，以饗讀者。

    新世紀(jì)的投資方式

    摩根大通(J.P.Morgan)和洛克菲勒基金會(huì)(Rockefeller Foundation)在2010年的一篇合作研究報(bào)告——《影響力投資：一種新興的投資類(lèi)別》中首次提出將影響力投資區(qū)別于其他投資類(lèi)別，將其認(rèn)定為一種新興并且正在面臨融入主流投資界的投資類(lèi)別。該報(bào)告進(jìn)一步指出影響力投資不僅可以創(chuàng)造利于解決社會(huì)問(wèn)題的正效應(yīng)，而且能帶來(lái)財(cái)務(wù)上的回報(bào)，這必然會(huì)引起傳統(tǒng)投資界和慈善界的共同關(guān)注。

    所謂社會(huì)影響力投資，普遍意義上來(lái)說(shuō)，最主要目的在于創(chuàng)造有利于社會(huì)環(huán)境的正面效應(yīng)，并高效解決社會(huì)問(wèn)題，但也不排除傳統(tǒng)意義上的財(cái)務(wù)回報(bào)收益。衡量其收益不僅僅有傳統(tǒng)財(cái)務(wù)上的投資回報(bào)率，還應(yīng)包含該投資所帶來(lái)的可測(cè)量的社會(huì)正效應(yīng)，即社會(huì)影響力。

    1.側(cè)重于財(cái)務(wù)回報(bào)的社會(huì)影響力投資：此類(lèi)社會(huì)影響力投資是基于可預(yù)期的財(cái)務(wù)回報(bào)并且能夠帶來(lái)可測(cè)量的利于社會(huì)環(huán)境正面效應(yīng)的投資形式。預(yù)期的財(cái)務(wù)回報(bào)為首要投資決策考慮要素，因此回報(bào)率的要求也相對(duì)較高，一般接近或略高于市場(chǎng)投資回報(bào)率。

    2.側(cè)重于社會(huì)價(jià)值的社會(huì)影響力投資：此類(lèi)社會(huì)影響力投資是以追求可測(cè)量的社會(huì)環(huán)境正面效應(yīng)為主要目的，并兼具投資財(cái)務(wù)回報(bào)性質(zhì)的投資形式。預(yù)期的財(cái)務(wù)回報(bào)為次要投資決策考慮要素，因此回報(bào)率的要求也相對(duì)較低，一般能夠接受低于市場(chǎng)投資回報(bào)率。

    社會(huì)影響力投資與慈善捐助

    如果將慈善捐助中的捐助行為看作廣義的投資行為來(lái)看的話(huà)，其本質(zhì)就是這種投資行為不追求任何財(cái)務(wù)上的回報(bào)，而完全追求投資所產(chǎn)生的社會(huì)正效應(yīng)，并且這種正效應(yīng)往往體現(xiàn)在明確特定的投資指向，因此財(cái)務(wù)回報(bào)上的風(fēng)險(xiǎn)在投資決策中不予以考慮。而不論側(cè)重于哪個(gè)方向的影響力投資，都需從財(cái)務(wù)回報(bào)角度上予以考慮，即存在可以預(yù)期的財(cái)務(wù)收益，這一點(diǎn)是影響力投資與慈善捐助的本質(zhì)區(qū)別。

    而通過(guò)影響力投資所獲得的收益，可以反復(fù)再投資；然而，慈善捐助需要不斷的輸血，這也是兩者在社會(huì)效益的擴(kuò)展性、效率上的不同。所以更多有策略、遠(yuǎn)見(jiàn)、關(guān)注結(jié)果和效率的慈善家、基金會(huì)也開(kāi)始采用社會(huì)影響力投資的思想，拋棄了傳統(tǒng)的單一捐助模式。

    社會(huì)影響力投資與公益創(chuàng)投

    公益創(chuàng)投(Venture Philanthropy)是指應(yīng)用公益慈善的理念以及風(fēng)險(xiǎn)投資的專(zhuān)業(yè)技術(shù)協(xié)同達(dá)到公益目的，從而創(chuàng)造更大的社會(huì)價(jià)值及影響。就投資的理念而言，公益創(chuàng)投更偏向于慈善捐助，旨在產(chǎn)生社會(huì)影響力，造福社會(huì)。但是與慈善捐助相比，公益創(chuàng)投把影響力的持續(xù)產(chǎn)生作為投資的考量之一，其更關(guān)注與投資企業(yè)能否利用投資將企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大，來(lái)擴(kuò)大并持續(xù)產(chǎn)生影響力。而不像慈善投資以主要理念的契合作為投資（捐助）的首要決策考量。從這一點(diǎn)來(lái)看，公益創(chuàng)投和社會(huì)影響力投資比較契合。而兩者比較大的區(qū)別在于公益創(chuàng)投在財(cái)務(wù)回報(bào)訴求方面明顯低于影響力投資。

    社會(huì)影響力投資與社會(huì)責(zé)任投資

    社會(huì)責(zé)任投資(Socially Responsible Investing)，從傳統(tǒng)意義上是指通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)交易的證券來(lái)投資那些對(duì)于有助于環(huán)境問(wèn)題、社會(huì)問(wèn)題改善的公司，并避免投資于煙草、酒類(lèi)、博彩、武器制造等會(huì)對(duì)社會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響的公司。狹義上的社會(huì)責(zé)任投資是以避免投資可能對(duì)社會(huì)環(huán)境造成負(fù)面影響的企業(yè)為首要投資決策標(biāo)準(zhǔn)，而不是以追求社會(huì)環(huán)境問(wèn)題的改善，獲取社會(huì)正效應(yīng)為必要目的。這一點(diǎn)也是和社會(huì)影響力投資最為顯著的區(qū)別。但是從更廣的角度看，消除負(fù)面效應(yīng)在相對(duì)意義上是產(chǎn)生正面效應(yīng)。因此，社會(huì)責(zé)任投資與社會(huì)影響力投資有深層的聯(lián)系與區(qū)別，前者比較被動(dòng)，后者比較主動(dòng)。

    社會(huì)影響力投資與傳統(tǒng)投資

    與傳統(tǒng)投資相比，社會(huì)影響力投資不僅是以一定的財(cái)務(wù)回報(bào)為目的，同時(shí)也以投資所產(chǎn)生的社會(huì)影響為目的，即投資者除了獲得收益，也一定程度上參與了慈善事業(yè)，對(duì)特點(diǎn)社會(huì)問(wèn)題的緩解提供了自己的貢獻(xiàn)。影響力投資所帶有的雙重投資目的是與慈善捐助和傳統(tǒng)投資的本質(zhì)區(qū)別，也是其特色和差異優(yōu)勢(shì)。

    通過(guò)上述的比較與描述，可以看出影響力投資就是位于強(qiáng)調(diào)社會(huì)價(jià)值的慈善捐助和強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的傳統(tǒng)投資兩個(gè)極端的中間層，而公益創(chuàng)投及社會(huì)責(zé)任投資分別作為兩個(gè)極端和中間層的過(guò)渡，我們則可以進(jìn)一步清晰理解影響力投資的性質(zhì)與特點(diǎn)。

    中國(guó)社會(huì)影響力投資面臨的挑戰(zhàn)

    影響力投資的理念雖然非常的新穎，在過(guò)去的幾年，大陸的市場(chǎng)也產(chǎn)生了許多的投資實(shí)踐，中國(guó)影響力投資市場(chǎng)也面臨諸多挑戰(zhàn)。

    缺乏對(duì)于社會(huì)影響力投資市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)。影響力投資是一個(gè)舶來(lái)品，越來(lái)越多境外機(jī)構(gòu)開(kāi)始關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)，并且引入了他們的影響力投資理念和策略，和不少?lài)?guó)內(nèi)的同行一起推廣了這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展。但是因?yàn)槲幕町悺?duì)本土市場(chǎng)的理解偏差、規(guī)則限制等等原因，這些機(jī)構(gòu)在中國(guó)的發(fā)展是非常有限的。影響力投資的市場(chǎng)的容量如何，潛力如何，未來(lái)應(yīng)該如何發(fā)展、推廣，有待體制機(jī)制對(duì)市場(chǎng)發(fā)展阻礙的消除。根據(jù)南都公益基金會(huì)理事長(zhǎng)徐永光介紹，在中國(guó)存在“五不”政策：第一出資人不享有任何財(cái)產(chǎn)權(quán)利，不能分紅，沒(méi)有貸款資格，不準(zhǔn)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，不能免稅。這樣的“五不”政策嚴(yán)重制約了社會(huì)投資的積極性。民非制度是1998年定的，當(dāng)時(shí)的創(chuàng)立確實(shí)有深入的研究。

    社會(huì)影響力投資需要市場(chǎng)的印證。中國(guó)的社會(huì)企業(yè)發(fā)展只有五六年的經(jīng)歷，相應(yīng)的社會(huì)投資市場(chǎng)也處于非常早期，這也體現(xiàn)了巨大的發(fā)展?jié)摿Α耐顿Y的機(jī)遇說(shuō)，中國(guó)是世界上經(jīng)濟(jì)發(fā)展最活躍的國(guó)家，中國(guó)有很多的領(lǐng)域，特別是這里面提到發(fā)展趨勢(shì)中有很多投資機(jī)會(huì)，中國(guó)很多行業(yè)：養(yǎng)老、水、農(nóng)業(yè)等還沒(méi)有充分地發(fā)掘，在這些行業(yè)的領(lǐng)域中存在著很多的機(jī)會(huì)。但是大部分的社會(huì)企業(yè)處于非常早期的階段，他們還沒(méi)有一個(gè)可以被證明為有效的、被復(fù)制的商業(yè)模式，在傳統(tǒng)商業(yè)投資市場(chǎng)很有利可圖的時(shí)候，模糊的又缺少成功案例的影響力投資，很難被大陸主流投資界很快地接受。有的接受訪談的社會(huì)企業(yè)家還曾感慨：在中國(guó)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家談?dòng)绊懼颠€是很少。這就是為什么社會(huì)企業(yè)研究中心舉辦社會(huì)創(chuàng)業(yè)和社會(huì)創(chuàng)投高峰論壇，吸引了不同群體的人士參與，產(chǎn)生了多元的效應(yīng)和跨界的火花。

    （閆冰/整理）